从巴菲特的价值投资开始说起

来源：支点投资作者：蔡奇发布时间：2013-08-23

    想知道股票值多少钱：首先要知道公司值多少钱！大家都知道巴菲特投资股票的策略是价值投资，什么是价值投资？巴菲特的解释是：“用４０美分购买价值１美元的股票。”股票价格是不是４０美分，一看就知道。但股票价值是不是１美元，看不见，摸不着，只能估计。因此，价值投资的前提是估算股票价值的多少。估计价值区间，重要的不是最高价值，二是对这支股票的最低价值估计是否准确。
    比如你到商场买东西，尽管不知道东西究竟值多少钱，但如果你知道基本的价格，而你买的价格比你估计的最低价值还要便宜许多，你就知道你买的价格到底便宜不便宜了。和你买东西一样，最重要是知道价值的下限，这样你就能给自己设定一个买入的价格底线。那么，如何知道一只股票值多少呢？
    一个方法是知道整个公司值多少钱，然后再除以股份总数就行了。如同先算出一张大饼值多少钱，然后除以你总共分了多少份，就知道一份值多少钱。可能你又要问了，我怎么估计这家公司值多少钱呢？你首先要知道内在价值的定义和估算方法。巴菲特简单有效的估值方法：像估算债券一样估算股票价值。尽管如此，两者之间有一个非常重要的，也是很难对付的差别：债券有一个息票和到期日，从而可以确定未来现金流。而对于股票投资，投资分析师则必须自己估计未来的‘息票’。另外管理人员的能力和水平对于债券息票的影响甚少，主要是管理人员如此无能或不诚实，以至于暂停支付债券利息的时候才有影响。与债券相反，股份公司管理人员的能力对股权的‘息票’有巨大的影响。
    在巴菲特看来，股票就是利息不固定的债券而已。估计公司的整体价值、估计股票的的价值和估计债券的价值在方法上一样的。公司每年的利润、股票享有的利润如同债券的利息。但在操作上却有很大的不同，公司的利润和股票享有的利润每年都是变动的，而债券的利息每年都是固定的。而预测公司未来几年的利润究竟会有多少，简直太难了。一个很笨却很有用的方法是，放弃那些盈利很不稳定、很难预测的公司，只寻找未来现金流量十分稳定、十分容易预测的公司，这类公司有三类特点：一个是业务简单且稳定，二是持续竞争优势，三是盈利持续稳定。那些过去很多年盈利，长期保持持续稳定的公司，未来现金流量也很可能继续保持定。这正是巴菲特认为防止错误估计未来现金流量的非常保守，却非常可靠的方法是。
    寻找利息持续增长的“股权债券”。这类公司的股票股权相当于一种股权债券。所谓股权债券，就是说本质上是股票，拥有公司部分股权，能够享有相应的利润分成。但形式上像债券，每年可以享有的利润就像债券利息一样稳定。公司的税前利润相当于债券支付的利息。但不同于普通的债券，股权债券所支付的利息稳定，但并不是固定的，而是年复一年的保持增长态势。
    分析股票的前提是分析财务报表。目标确定了，下一步就是如何找到具有持续竞争优势和持续盈利的公司。唯一的办法就是阅读财务报表。上市公司每年都要向股东公布上一年的年度财务报告，简称年报。在年报中，公司向股东回报过去一年公司的经营情况，其中最重要的是财务报表， 所有的财务数据在财务报表中反映。