ER模式：私募股权投资（PE）的革新之路

来源：支点投资作者：支点投资发布时间：2012-11-07

　　过去数年中我国创投及PE行业高速增长，规模不断创出新高。据悉，2011年全年募集规模达494亿美元。披露的创投项目达976个，总额89.47亿美元，PE项目404起，总额290.15亿美元。

　　但高速增长的背后市场降温已成了必然趋势，随着多年的PE发展投资回报水平不断下降。IPO退出已经不再顶着昔日所有的光环，去年IPO退出的平均回报率为7.22倍，退出方式多元化局面已经展露苗头。市场降温、经济低迷、投资回报率下降、被投企业的过度追高等问题要求国内股权投资产业的洗牌只有模式的革新才能让股权投资摆脱当前的迷途，要素重组（Element Reorganiztion）投资模式呼之欲出。

　　要素重组（Element Reorganiztion）投资模式是上海支点投资管理有限公司执行总裁潘建臣先生提出的一种全新的投资模式，此种模式一经提出，受到了各方的欢迎，被亲切地称为“ER模式”。

　　ER模式：把一个企业的成长过程中所需的各种资源分为几类要素，以股权及其他诸种可用的合作方式和利益分配方式作为纽带，将要素进行整合重组，使之相互间发生作用并产生最大限度的推动力，推进企业快速发展。投资方的收益可由IPO、并购、定向增发和项目成熟阶段向同业PE公司转让部分股权等方式实现。ER模式是通过资本方把技术方、企业方融合在一起，这是三方合作。重组后的公司，由各方在公司中进行管理层和权责利的重新分配。在公司设立之时就对各利益方统一站在一个战略目标上，在投资方的周旋下，解决技术方与企业方的对接要求的设置，并在新公司中由投资公司协助构建设置新公司的组织结构和股权结构。

　　Value-add是ER模式的核心所在。股权投资（PE）发展的今天要求投资方更加审慎，给被投企业带来的不光是资金更多是企业价值提升的附加值。要素重组不仅仅是狭义的“资产”间的再配置，而是一项内容广泛的系统工程，既包括企业的资产、技术重组，还包括外部资源、业务重组，是技术、管理、资金、资源等方面的优化配置和重组。通过资本方的调和，使技术团队与对接企业之间磨合期和相互理解的困难最小化。资本方联合LP、政府、金融机构进行资本、资源注入，增加企业资本化属性，并使管理规范化，具备良好的发展能力和上市基础。资本方将一部分股权转让给其他PE投资公司后，基于利益的同质性，也可以整合他们的资源，一同把企业做强并上市。

　　要素重组ER模式  相对于早期纯科技型VC项目具有如下特点：

　　风险低、成功率高：以成熟技术减轻企业在自主研发方面承担的投入和风险，顺利实现企业技术升级；以成熟企业促使技术项目产业化加速，风险降低。

　　成长期短、收益周期短：先进技术提供产业升级与转型，成熟企业提供市场和生产。采取ER模式的企业往往会在原有基础上呈现出爆炸式的增长。

　　收益最大化：进入阶段较早，有充足的时间和方式选择不同的退出渠道，也就使投资人的收益周期缩短、收益能够实现最大化。

　　要素重组ER模式相比成熟的PE项目而言：

　　技术含量高、抗周期性风险能力强：ER模式中所对接的技术主要来源于海外和国内高端研究院所，并经严格的调研比对，其技术含量较高，抵抗行业周期性变化的能力也比较强。

　　投资安全性高：成熟的PE项目，存在诸多历史问题形成的上市障碍，一旦上市被否或推迟，投资面临风险。而ER模式的企业有专业的投资机构进行辅导。

　　收益更加可观：随着市场回归理性，上市即高利润的时代一去不返。ER模式吸纳了各方资源，通过统一的整合和安排，有利于项目快速发展和更高的估值。

　　ER模式是一种友好型的投资和合作模式。化竞争为合作、化博弈为同求，集合各方的资源。既符合了国家对产业升级与转型的要求，也满足了企业快速发展、持续稳定盈利和顺利上市的愿望，同时也为投资人提供了丰厚的收益。面对当前这轮私募股权洗牌，ER做到了真正助推企业的成长“破茧成蝶”。