中国的PE母基金简介

来源：支点投资作者：严明峰发布时间：2013-05-10

     PE母基金（PE FOF）即通过对私募股权基金（PE）进行投资，从而对PE投资的项目公司进行间接投资的基金。
　  PE FOF是FOF的一个类别。FOF（Fund of Funds）指投资于基金组合的基金，与一般基金最大的区别在于FOF是以“基金”为投资对象，而基金多以股票、债券、期权、股权等金融产品为投资对象。
　　PE FOF于1975年起源于美国，上世纪90年代，PE资本在美国的大规模兴起使PE FOF迅速扩容。据统计数据显示，1990年美国市场上仅有16只FOF，所管理的总资产为14亿美元，至1999年年底，FOF的数量已达到213只，管理总资产达到了480亿美元。
　　同时，PE FOF投资领域也在逐渐放宽，尝试参与PE二级市场投资分散风险，逐渐形成了FOF拓宽投资者特殊投资渠道、合理配置资产、利益风险制衡等优点。
    近年来，FOF基金在世界范围内发展起来，除了美国之外，在欧洲、加拿大等国家也在飞速膨胀，并于上世纪的90年代进入亚洲，起初发展十分缓慢，直至2005年才随资本市场的迅速发展兴起。
　　中国私募股权人民币FOFs也随着私募股权行业的发展悄然生长，经过发展，本土市场上逐渐形成了以FOFs形式运作的三大基金阵营：政府引导基金、国有企业参与设立的市场化 FOFs、民营资本运作的市场化人民币FOFs。
　　一、从政府引导基金来看，2001年起国内市场上出现最早成立的创业投资引导基金——中关村创业投资引导基金，此后国家发改委等十部委于2005年发布《创业投资企业管理暂行办法》，其中第十二条规定创业投资企业的经营范围，指出创业投资企业可参与设立创业投资企业与创业投资管理顾问机构，首次为以FOFs形式运作的基金提供依据。随后财政部、科技部于2007年发布《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》，国务院办公厅于2008年发布《关于创业投资引导基金规范设立于运作的指导意见》，关于政府引导基金领域的法律法规政策在不断完善。尽管受到金融危机的冲击，近几年来各类政府引导基金涌现，成为人民币PE FOFs市场上90.0%以上的参与者。
　　二、在国有企业参与设立的市场化FOFs方面，国开行和苏州创投集团成为国内市场化运作FOFs名副其实的领军人。2006年3月苏州工业园区创业投资引导基金由国家开发银行与中新苏州工业园区创业投资有限公司共同出资设立，成为国内第一个国有企业参与设立的市场化运作FOFs基金。2010 年12月中国首支国家级大型人民币母基金——总规模达600.00亿元的“国创母基金”由国开行全资子公司国开金融和苏州创投集团共同发起成立。国创母基金的成立，是双方多年密切合作的延续和升级。目前已获得中国人寿、社保基金、中再集团等险资的初步投资承诺，国创母基金的成立标志着我国对促进人民币FOFs规范健康发展迈出的重要一步，同时受到市场众多潜在投资人的热捧，能够有序化、专业化地引导风险投资领域同时获得比较安全稳定的回报。
    三、从少数民营资本运作的市场化人民币FOFs来看，随着民间资本的迅速增加，诺亚财富作为管理着庞大私人财富的杰出第三方理财机构，也在2010年2月适时推出了歌斐FOF鑫基金，通过 FOFs的形式可满足诺亚财富客户的诉求，即单支PE起点越来越高、无法分散风险、直投无法进入顶级PE基金的特点。截至2012年8月，歌斐管理资产规模约30亿人民币，其中PE母基金超过20亿，是中国最大的市场化运营的PE母基金。清科研究中心预计在今后五到十年的时间内，针对数量众多、资金充裕的中小型投资者的人民币FOFs将迎来巨大的市场发展空间。
　　截至2011年3月，从中国私募股权市场人民币FOFs类型分析，政府引导基金共有104支，在数量上占据绝对优势，占人民币FOFs总数的93.7%，相比之下国有企业参与设立的市场化FOFs和民营资本运作的市场化 FOFs分别为3支和4支，仅占总数的2.7%、3.6%。
　　从可投资资本量角度分析，政府引导基金披露的88支基金可投资本量共104.16亿美元，占总可投资本量的80.6%；国有企业参与设立的市场化FOFs披露的3支基金可投资本量共24.06亿美元，占总可投资本量的18.6%，其中包含2010年末成立总规模600.00亿元国创母基金旗下的国创元禾基金和国创开元基金，首期募资规模分别为100.00亿元和50.00亿元。民营资本运作的市场化FOFs披露的4支基金仅募集1.05亿元人民币,与政府引导基金和国有企业参与设立的市场化FOFs从规模上相差甚远。
　　从平均可投资资本量来看，三种类别的人民币FOFs平均可投资本量水平参差不齐，金额两级分化严重。国有企业参与设立的市场化FOFs的平均可投资本量最高，为8.02亿美元，这与国有企业自身管理的资金规模较大有密切联系，例如国开行旗下的国开金融注册资本达350亿元，国开金融参与管理的国创母基金是目前中国规模最大的母基金；政府引导基金平均可投资本量为1.18亿元，这也与政府引导基金希望用少量资金撬动更多社会资金带动产业升级的初衷有关，单只政府引导基金的规模并不大。相比之下民营资本运作的市场化FOFs平均可投资本量在3500.00万美元。